生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)是否被投資者高估

來(lái)源：生物谷作者：人氣：-發(fā)表時(shí)間：2015-05-29 08:51:00【大中小】

今天Fierce Biotech和Bloomberg聯(lián)合發(fā)起新一輪的民意測(cè)驗(yàn)，這次的問(wèn)題是生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)是否被投資者高估（are biotech assets overvalued）？今天發(fā)生的兩件事和這個(gè)調(diào)查密切相關(guān)。一是處方藥管理公司Express Sripts繼去年挑起丙肝藥物價(jià)格戰(zhàn)后又提出抗癌藥要按質(zhì)論價(jià)，支付多少不能光按劑量，還得看在具體適應(yīng)癥為患者帶來(lái)的價(jià)值。二是即將上市的PCSK9抑制劑價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)開(kāi)始。

Fierce Biotech上次的民意測(cè)驗(yàn)是生物技術(shù)是否存在泡沫，結(jié)果泡沫論支持者以52%對(duì)48%微弱優(yōu)勢(shì)取勝。這次結(jié)果估計(jì)也會(huì)同樣接近，當(dāng)然可能是反方獲勝。在自由市場(chǎng)下，產(chǎn)品的最終價(jià)值是所有公開(kāi)信息的集中體現(xiàn)，所以應(yīng)該是正反方勢(shì)均力敵才會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)在的價(jià)格。另一個(gè)角度看這個(gè)問(wèn)題，如果答案一邊倒也就不用民意測(cè)驗(yàn)了，當(dāng)然也就不會(huì)有現(xiàn)在的估價(jià)。但是市場(chǎng)環(huán)境的確不斷在變，所以對(duì)生物制藥的估價(jià)也是瞬息萬(wàn)變。醫(yī)藥市場(chǎng)最近的變化速度遠(yuǎn)超過(guò)10-20年前的相對(duì)平衡時(shí)期。兩個(gè)最主要相互抗衡因素是主要市場(chǎng)，尤其是美國(guó)市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)藥物價(jià)格的控制以及顛覆性生物技術(shù)的大量出現(xiàn)。

控制藥品價(jià)格的嚴(yán)厲程度顯然直接和藥品的利潤(rùn)相關(guān)，也間接影響現(xiàn)在對(duì)生物產(chǎn)業(yè)價(jià)值的估計(jì)。比如今天Express Scripts指出Tarceva在肺癌的療效高于胰腺癌，所以胰腺癌患者用同樣劑量的Tarceva應(yīng)該少支付藥費(fèi)。去年就有人拿禮來(lái)的Erbitux開(kāi)刀，說(shuō)如果用于治療效果較差的頭頸癌其價(jià)格應(yīng)該降至470美元，雖然在療效較好的直腸癌可以賣到一萬(wàn)美元。這個(gè)模式在英國(guó)已有先例，如果真能節(jié)省開(kāi)支估計(jì)美國(guó)人學(xué)習(xí)起來(lái)不太會(huì)有什么麻煩。

馬上就要上市的PCSK9抑制劑已經(jīng)開(kāi)始圍繞藥價(jià)展開(kāi)了明爭(zhēng)暗斗。賽諾菲提供低劑量（75毫克）選擇給那些不需要高劑量（150毫克）患者一個(gè)打折機(jī)會(huì)（半價(jià)），這樣患者可能只需每年5000美元。而兩年前專家的估計(jì)是每年可達(dá)20000美元（高劑量還可以賣到10000美元）。但不管怎么算當(dāng)時(shí)肯定是高估了這個(gè)資產(chǎn)的價(jià)值。

當(dāng)然現(xiàn)在生物技術(shù)的進(jìn)展也是日新月異的，雖然社會(huì)資源有限但理論上未來(lái)10年上市藥品的價(jià)值卻可以遠(yuǎn)高于老藥。如果這種情況出現(xiàn)，生物技術(shù)確實(shí)還有上漲空間。比如CAR-T單方或和其它藥物的組合能顯著延長(zhǎng)實(shí)體瘤患者生命。一方面患者人數(shù)由于死亡率下降會(huì)增加，另一方面控制這樣產(chǎn)品價(jià)格阻力會(huì)非常大。同樣如果NASH藥物能逆轉(zhuǎn)肝纖維化，即使病人人群很大，藥物單價(jià)也會(huì)相當(dāng)可觀。這兩種情況都會(huì)會(huì)制造巨大的醫(yī)藥新市場(chǎng)。

所以現(xiàn)在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是否被高估了?根據(jù)當(dāng)下的所有信息這個(gè)工業(yè)即沒(méi)有被高估也沒(méi)有被低估。但很多因素在迅速變化，所以醫(yī)藥市場(chǎng)的估價(jià)也在變化。真正的問(wèn)題是，支付部門限價(jià)和技術(shù)進(jìn)步哪個(gè)因素會(huì)在未來(lái)幾年占上風(fēng)。這可是個(gè)千億美元的大問(wèn)題。